BP、壳牌、道达尔公司2015年交了什么样的“答卷”

本轮油价自2014年下半年下跌以来，给石油行业遭受带来重创，表现在油价下跌使得石油公司上游油气勘探开发成为受冲击“重灾区”。低油价下石油公司产量下滑，投资被大幅削减，利润空间大幅缩水已成普遍现象。跨国石油公司是全球石油行业的重要力量之一，以往年度全球不少大型油气勘探发现都是由跨国石油公司贡献的，尽管它们占有的资源量比国家石油公司小得多。此外，跨国石油公司的产量在全球油气产量中也占有相当的比例。本轮油价下跌对石油行业带来冲击已是不争的事实，跨国石油公司的经营自然难以独善其身。跨国石油公司2015年的年报数据中已可以发现公司经营受半年期油价下跌冲击的负面效应的影子，具体表现在公司的油气储产量及财务指标等经营数据出现不少变化，最显著的表现便是资产负债率上扬，利润率下降以及大幅削减投资等。如今到了2016年，过去的一年里油价走势没有表现出人们所期待的反弹，相反石油行业运行经历了30-40美元/桶的更低油价的困扰，石油行业为此不断做出调整。在这样的大环境下，跨国石油公司的经营表现如何想必是一个十分值得关注的问题。低油价下跨国石油公司的经营究竟是是“雪上加霜”还是“浴火重生”，需要通过分析其经营数据来来作出判断。近日BP公司、壳牌公司以及道达尔公司先后发布了其2015年的经营年报，本文在此对三家公司的年度经营予以分析，关注的重点是跨国石油公司生产指标与财务指标。

一、BP、壳牌、道达尔2015年年报数据走势特点

1.上下游产量稳定，业绩变化特点不尽一致

（1）上游产量基本保持稳定，效益全面下滑

BP公司油气产量为2258千桶/天，高于2014年的产量，与2013年基本持平。到2015年末公司油气储量同比下降了2%，其中天然气储量占到44%。2015年BP公司通过储量复算、提高采收率以及扩边新发现等实现新增储量751百万桶。此外新增储量中有通过购买和并购获得的130百万桶。若不考虑购买储量，公司的储量替代率仅为61%，较2014年为63%略有下降，较2013年的129%下降50%。2015年公司全资子公司储量替代率仅为28%，参股部分储量替代率为115%。总的看来，低油价对公司的勘探影响比较大。由于压缩投资，新增储量规模下降，在产量相对稳定的情况下公司需要依靠购买储量保持储采比和储量替代率稳定。2015年受低油价影响，上游效益大幅下滑，年报数据显示全年上游息税前利润出现亏损，亏损额度为9亿美元。

壳牌2015年油气产量2954千桶/天，较2014年的3080千桶/天略有下降。2015年年末全资子公司壳牌未开发储量为1398百万桶，较年初下降了600百万桶，参股公司份额未开发储量为95百万桶，较年初下降70百万桶。从其储量构成看，2015年壳牌扩边新发现储量规模很小，仅有48百万桶，而复算与重新分级的储量下降规模达252百万桶。由于油价下行，之前有经济性的部分储量开始表现出不经济性，导致复算与重新分级结果出现变化。以往年度扩边与新发现储量是跨国石油公司储量增量的主要组成部分，但是2015年壳牌这一部分储量仅为48百万桶，出现较大幅度下降，与勘探投资削减有直接关系。2015年受低油价等因素影响，壳牌上游业务亏损56亿美元。

道达尔公司2015年原油产量2260千桶/天，较2014年增长152千桶/天。上游收益由于油价低位显著下降，2015年的上游ROCE仅为4.6%，远低于2014年的10.7%和2013年的13.8%。截至2015年年末，道达尔公司石油剩余储量为1110百万桶，较年初大幅下降。过去一年的新增石油储量构成中，储量复算部分占主要比例，增量为130百万桶，扩边和新发现储量基本为零，这一点应该与勘探投入下降有直接关系。天然气储量增长来源与石油储量增长来源有较大不同，2015年年的新增储量主要来自复算和扩边新发现，两者总量达到838bcf,其中扩边与新发现151 bcf，与2014年的606 bcf和2013年的4735 bcf有较大幅度下降。2015年道达尔上游业务虽然没有象壳牌和BP那样出现亏损，但净利润下降了不少。2015年道达尔上游利润为48亿美元，较2014年下降了55%。

（2）下游产量稳定业绩回升

BP公司下游主要涵盖炼化、润滑油和石油化工三个方面，2015年下游在低油价下保持了稳定发展。该年度公司在全球各地炼油量为1705千桶/天，与2014年基本一致；产能利用率为94.7%，较2014和2013略有下降。但是整个炼化产品的销售量为5605千桶/天，超出2013年和2014年，较2014年同比增长5.4%。公司下游的利润空间有较大幅度增长，年报显示2015年BP公司下游重置成本利润为75亿美元，较2013年的36亿美元和2014年的44亿美元有较大幅度增长，创2011年以来的最好记录。BP公司下游业绩的改善一方面得益于油价下跌带来的低成本，另一方面得益于公司对下游资产和业务的重新优化和整合。从目前运行情况看，公司在2015年下游运行有一定成效。

道达尔公司下游业务在2015年也有出色表现，年末炼化产能达到2247千桶/天，较2014年增长60千桶/天。道达尔的炼油业务分布除本土和欧洲之外，还分布在美国、亚洲、非洲等地区。2015年由于欧洲汽油需求形势好转，道达尔的下游业务空间有了进一步拓展的机会。2015年道达尔欧洲炼油利润指标（ERMI）为48.5美元/吨，较2014年的18.7美元/吨增长了近30美元/吨。此外沙特对石化工业的重视以及欧洲对聚合物需求的增长、石化原材料价格下降也是重要诱因。2015年道达尔下游业务的平均占用资本回报率为41%，远高于2014年的15%和2013年的9.3%。

2015年壳牌的上游业务基本是亏损的，但下游盈利。2015年壳牌公司原油加工量为2761千桶/天，较2014年和2013年有所下降，但盈利能力大增，下游板块盈利102.43亿美元，而2014年和2013年壳牌下游盈利仅为34亿美元和38.7亿美元。壳牌认为2015年的调整中下游效率的改善效果明显，除了在加拿大之外，公司在每个国家的下游炼油利润率都得以提升。这个业绩的取得主要得益于炼油业的低成本带来的行业利润率的提升以及公司在2015年所作出的有效调整。2015年尽管公司炼油开工率下降，但是效率的提升以及利润空间的改善有力的抵消了开工率下降所带来的损失。

2.公司层面财务指标

尽管有下游盈利空间改善的支撑，BP公司2015年的各项财务指标还是在下降。2015年公司的销售收入2228亿美元，较2014年的3536亿美元和2013年的3791亿美元出现较大幅度下降。毕竟在过去数十年公司的投资重点一直关注上游，上游油气资产比重大，在低油价下无法在短期内脱困导致公司经营困难。营业收入下降的同时，利润指标更是显得难看。2015年BP公司出现了近几年的首次亏损。年报数据显示，2015年公司税后亏损64亿美元。2015年公司的净负债率为21.6%，同比增长3.9个百分点。

道达尔2015年的销售收入同样出现了下降，2015年公司销售收入1654亿美元，较2014年的2361亿美元以及2013年2517亿美元出现大幅下降，但是公司净利润较2014年则有所增长。2015年公司税后利润为47.9亿美元，较2014年增长了5.5亿美元。但是2015、2014年公司利润与2013年相比,下降的比例超过50%。2015年公司的净资产负债率为28.3%，较2014年的31.3%下降了3个百分点。

壳牌2015年的营业收入为2650亿美元，2014年为4211亿美元，2015年较2014年下降37%。2015年公司归属于股东的净收入仅为19.4亿美元，较2014年的148.7亿美元出现大幅下降。全年公司已占用资本回报率为仅为1.9%，而2014年和2013年这一指标分别为7.1%和7.9%。2015年年末壳牌净负债率为14%，较2014年增长了1.8个百分点。公司以上下游为主的几个板块的业务只有下游在盈利，上游业务出现大幅亏损。

总体看来，在油价下行冲击下BP、壳牌、道达尔三家跨国石油公司的产量在过去的一年总体上还保持了相对稳定。据业内多家咨询机构分析，石油公司上游油气产量稳定的一个很重要的原因是石油公司关停现有在运营项目的代价太高。正式因为考虑到重启成本高昂，跨国石油公司在低油价时期宁可忍受短期的亏损也不愿将项目完全停滞下来。本轮油价下跌已持续了一年半时间，目前看来石油公司依然处于与低油价周旋的相持阶段。

二、2015年BP、壳牌、道达尔应对低油价的手段

在低油价的持续冲击下跨国石油公司还能够坚持和坚守很大程度上依赖他们在管理方面所做出的调整和努力。从过去几年的实践方面看，壳牌、BP、道达尔三家公司采取的措施大同小异，这些方面的措施可以说围绕着一个主线，那就是坚持聚焦核心业务，有所为有所不为。

1.控制投资与资产优化组合

（1）控制投资

壳牌在2014年初的时候就发布了盈利预警，2014年年中油价下跌之后，壳牌更是加大了成本控制和投资管控力度，2015年壳牌操作成本和投资额度之和较2014年下降了125亿美元。对于在当前低油价下不具备竞争力和经济性的项目，特别是那些计划建设的项目果断停建或者放弃。比如壳牌在2015年经过评估认为尼日利亚海岸西南的Bonga和加拿大的LNG项目暂不具备经济性，便予以延期。类似的例子还可以举出很多。

2015年BP公司的资本支出为186.5亿美元，较2014年下降了39亿美元，较2013年下降了58.5亿美元，资本支出持续下降，体现了BP公司执行既定的投资削减方针的战略意图。据2015年年报披露，BP公司计划在2016-2017稳定投资总额，计划将投资额控制在170-190亿美元，做出这样的投资计划估计与公司对未来油价继续低位运行走势判断有关。

2015年公司针对日益下行的油价，也采取了投资控制的应对措施，子公司和参股公司的投资均有所下降。2015年总投资为243亿美元，低于2014年的265亿美元和2013年的298亿美元。若不考虑并购与剥离，公司2015年的净投资为230亿美元，与公司之前制定的投资计划目标基本一致。公司净投资在2013年达到近几年的高点，具体数额为283亿美元。

（2）通过并购与剥离聚焦新业务

壳牌2015年在低迷经济形势下，在油气资产并购市场一片萧条形势下，出手并购BG公司，并购金额创近几年之最。壳牌并购BG公司的动机，外界评论和公司披露信息基本一致，即今后将聚焦与公司在巴西的深水油气勘探开发和LNG业务，以实现协同效应。壳牌2015年的资产剥离金额达到了55亿美元，2014-2015年实际剥离金额达到了200亿美元，这一剥离金额超过了壳牌高层原计划在该时期剥离150亿美元的计划。剥离资产的目的一方面在于降低成本，另一方面在于集中优势，聚焦市场，做自己擅长做的事情以提升竞争力。

BP公司在2015年剥离了100亿美元资产，完成了之前宣布的2014-2015年资产剥离计划。公司计划在2016年剥离30-50亿美元，2017年之后每年剥离20-30亿美元。公司近三年来基本没有并购，与公司在上世纪90年代末期以及本世纪之初频繁实施大并购的做法有天壤之别。目前的剥离一方面是出于应对低油价，维护现金流的需要；另一方面是应付墨西哥湾漏油事故后续影响的需要。

道达尔的并购与剥离相对于BP和壳牌较为活跃，2015年道达尔的并购金额为34.4亿美元，高于2014年的25.4亿美元，但低于2013年的44.7亿美元；2015年道达尔剥离了59.7亿美元的资产，高于2014年的46亿美元的水平。公司方面已经宣布和证实2015-2017年将剥离100亿美元的资产。对于为来公司的储量接替，道达尔公司更倾向于购买其他公司已经发现的储量资产，通过并购手段实现储量接替率的稳定。2016年公司计划投资20亿美元购买储量。

2.持之以恒地推进技术创新

壳牌在2015年用于技术和研发业务的投资金额为10.93亿美元，与2014年的12.2亿美元相比略有下降。技术研发金额虽有下降，但是考虑到公司销售收入同比大幅下降的事实，壳牌以技术研发投资占销售收入比例衡量的科技投入强度在加大。壳牌的技术研发中心分布在印度、荷兰、美国、加拿大、中国、挪威、阿曼和卡塔尔等全球各地。低油价下壳牌对技术创新与研发重视程度进一步提升。壳牌认为技术革新是提升竞争力的关键。如果没有强大的合适的技术，就无法实施公司的发展战略，就无法实现资源的有效开发和转化。为此，壳牌保持了对事关公司发展的未来技术发展的实时跟踪，设置了专门的CTO负责公司技术研发和创新，以加快技术应用和成熟化。

2015年BP公司R&D投资为4.18亿美元，较2014年和2013年有所下降，2014年这一领域的投资额为6.6亿美元。虽然投资额下降，但是考虑到销售收入指标下降的幅度更大，BP公司的科技投入强度实际是在增长的，这一点和壳牌的投资结构比较类似。更重要的是公司在2015年的特色技术和核心技术发展范围扩大。前几年BP公司在年报中披露的核心和特色技术主要侧重与上游业务相关的技术，如地震成像技术、生产优化技术、提高采收率技术等。

2015年关于其特色技术和核心技术的信息披露中，生物燃料技术、低碳能源技术如CCS等赫然位列其中，一定程度上反反映了公司经营和发展理念的变化，即重视下游业务的发展，顺应能源行业绿色低碳发展趋势。

道达尔本土资源缺乏，公司基本油气业务均在海外，故而公司的风险经营意识特别强。公司意识到化解风险的重要手段之一是技术创新，2015年的低油价使得公司技术创新的意识尤其强烈。2015年围绕降本增效，道达尔的技术创新力度进一步增强。全年科技投资10.7亿美元，较2014年的13.5亿美元和2013年的12.6亿美元有所下降，但科技投入强度在增长，这一点与壳牌和BP公司类似。公司有近4500名科技人员在从事研发工作。有近50%的科技研发投入预算用在提升勘探效率，研发地震成像技术与油藏评价模拟技术，重点针对低渗透碳酸盐岩油藏，此外成熟油田提高采收率技术也加大了研发力度。下游炼化方面，在提升经济效益的基础上强调差异化发展，从支撑公司业务中长期发展角度出发，将开发差异化技术并加快其推广和应用作为研发工作的核心。市场开发与服务方面的创新路线图以环境友好为主要特征，保证消费者使用道达尔石化产品后其设备的性能不受影响，延长其使用寿命。

3.高度重视生产安全和市场风险管理

2015年壳牌将公司发展过程中面临的风险进行了深入分析和归类，为风险管理奠定了坚实的基础。公司决策者认为公司的发展面临以下几个方面的风险：动荡不定的油价对公司的经营带来重大影响，由于影响油价的因素众多，把控难度大且极易造成公司经营损失，增加了当前和未来中长期投资计划制定的难度；公司的一切经营经营决策成败与否很大程度上取决于公司对未来油价走势的判断，鉴于影响油价的因素众多且具有不可预测性，公司经营面临重大风险；竞争环境越来越严酷，壳牌认为公司必须发展差异化产品方有竞争力，而公司与国家石油公司以及同行的竞争一直存在，差异化发展难度大；并购BG之后后期的整合难度很大；并购BG之后需要剥离大量资产方能保证现金流的充足，目前剥离资产有较大难度；未来油气业务的发展很大程度上取决于大型工程项目的投资和发展能力，以及公司储量替代的能力，而目前公司在这一方面正在遭受挑战。

BP的风险管理系统分为三个部分，分别是日风险回报系统、针对业务的战略风险管理和计划调整、公司董事管理层面的风险政策制定系统。墨西哥湾漏油事件发生以及本轮低油价持续以来，BP公司更是重视自身风险管理系统的运行，风险控制不仅在安全环保事故控制方面取得了成绩，在投资回报方面也有不少贡献。比如2011年后公司人身安全事故发生水平直线下降，2014年为每2万工时0.31起，到2015年降至0.24起；漏油事故后公司专门成立了针对墨西哥湾深水勘探的风险管理机构；2015年公司决策层经过分析认为公司经营面临的主要风险是汇率、利率以及流动性不足，并据此向公司CFO提出应对建议。

道达尔公司在低油价下非常重视风险控制，公司有专门的风险识别运行识别部门，负责对市场波动对公司影响进行分析。公司认为市场环境的波动会对公司的经营带来重大影响，其中最主要的是油价波动。公司估计2016年油价没涨跌10美元/桶将给公司带来20亿美元的利润涨跌。若油价长期低位运行，公司有必要重新审视和调整资产结构和业务结构。除经济风险控制之外，道达尔和BP公司一样对生产和运营过程中有可能出现的事故和风险控制也非常重视，并设有完善的保险制度。公司认为低油价下企业的成本空间本就缩小，若再出现安全生产方面的事故，无异于雪上加霜。道达尔的业务属于外向型，本土基本没有什么资源。出于这一方面的考虑，道达尔认为诸多道达尔投资的国家有关安全和环境的法规变化易对公司的经营带来制约和影响，特别是在绿色低碳发展政策和制度约束下公司要为此支付相应的成本，这一点在今后的经营中需要十分注意。

三、BP、壳牌、道达尔公司新形势下的发展思路

壳牌的投资原则是投资那些能够有效利用自身关键技术以提高效率和实现资产保值增值的项目。壳牌对下游能够公司带来强大现金流的事实非常重视。壳牌认为今后石油化工产品是利润增长点之一，需要认真对待。此外壳牌认为常规油气业务，特别是那些在成熟地区的业务依然具有较高的投资回报空间。具体路径方面，深水油气勘探重点放在墨西哥湾、巴西、尼日利亚和马来西亚；天然气方面，在继续保持现有的在马来西亚、卡塔尔GTL、LNG业务优势的基础上，精选LNG新项目继续予以投资，继续开拓新市场。在低碳经济发展模式成为全球共同选择时，壳牌将低碳能源与技术如天然气、碳捕集与封存技术、太阳能、生物燃料、风能等也列为重点投资领域。

BP公司未来的发展可以概括为明确管理目标，推进资产优化组合以及技术保障。管理目标明确是指公司今后将致力于严格管理，遵循金融和经济规律，努力控制运营质量，将安全环保以及生产事故控制在最低水平，创建健康的公司运营环境。资产优化组合方面，针对油价和市场波动，公司继续坚持上下游一体化发展，上游聚焦有价值的资产，下游重视发展质量，重视未来资源增长点的培育。发展保障方面，依托强大的专家和人才队伍和公司发展的合作网络，通过最先进技术的研发和应用为公司的日常运营管理和资产优化组合提供强有力的支持。

道达尔对天然气和新能源的重视程度与日俱增。2005年时天然气产量占到了道达尔公司油气产量的35%，到2015年时这一比例增长至50%。整体看来，天然气业务对公司的贡献接近50%。由于天然气取代煤炭用于发电能够显著降低温室气体排放且成为发展趋势，道达尔对此高度重视，大力发展天然气的意图非常明显。道达尔发展新能源的历史已有15年，2015年公司继续在太阳能、生物能以及风能方面有所作为。道达尔的目标是成为全球有影响力的能源公司。目前公司不仅在油气领域有显著作为，在新能源诸如太阳能和生物能源方面也有不俗表现。2015年公司依然没有改变其初衷。对于今后的发展，道达尔有四个方面的战略发展目标：保持勘探开发业务的可持续发展，使其成为能够为公司带来利润的业务活动；发展有竞争力的炼化和石化产品制造技术；创新技术和服务，更好的满足消费者的需求，而不单单做石油产品的供应者；继续加强在清洁能源方面的领导地位，加大天然气和新能源发展力度。

四、结论与启示

从2015年BP、壳牌以及道达尔公司的表现及业绩看，低油价对石油公司的冲击依然在持续，三家跨国石油公司的转型还处于进行之中，新的能够适应于低油价的公司发展模式还没有建立起来，2016年乃至今后几年这一转变还将继续进行下去。从2015年的表现及今后的发展方向看，控制资本投资、加强风险管理、大力推进技术创新成为公司重要管理手段。可以预见，当以投资削减为主要内容的资本控制达到一定程度时，推进技术创新和风险控制将成为石油公司重要的管理内容。此外，从2015年石油公司业务结构转型看，低油价下三家石油公司普遍加大了对天然气和新能源的发展力度，绿色低碳发展道路对他们来说或许已经不是口号，而是真真切切的道路选择，这一点与全球能源行业在2015年的发展趋势表现出高度一致性。

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