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关于油价下跌 你必须知道的十大真相!

关于油价下跌 你必须知道的十大真相!

2014年开始国际油价出现了雪崩式下跌。如今,油价已经从当初的100多美元跌到了30—40美元之间。为什么油价会出现如此大幅的下跌?为什么低油价并没有带动经济的复苏?油价有没有可能恢复到以前的水平?本文将为你拨开重重迷雾,带你了解关于油价下跌的10个真相……

我们通常会这样认为:油价下跌到30美元/桶会刺激经济的复苏和发展。不过,事实真的是这样吗?在我看来,这其中存在诸多问题。石油圈原创www.oilsns.com

1. 石油生产商无法在30美元/桶时盈利。

只有寥寥可数几个国家的原油生产成本可以维持在30美元/桶。图1给出了不同国家开采原油的技术成本。由此可知,除了沙特、伊朗和伊拉克之外,没有国家可以在30美元/桶以下的时候盈利。

关于油价下跌 你必须知道的十大真相!

2. 原油生产商实际需要的原油价格要远远高于图1中的技术开采成本,这对现实情况来说可谓雪上加霜。

原油的生产成本实际上会更高。石油公司不仅需要缴纳高额的税,此外还包括其他的一些成本,而这些成本曾经将OPEC国家石油的成本提高到了100美元/桶。

非OPEC国家的独立石油公司也要承担技术成本之外的其他成本,包括纳税和股东的分红。此外,如果公司想要避免高昂的贷款,需要考虑到油价要高于技术开采成本,以及贷款的利息。

3. 在油价很低的时候,生产商通常不会乖乖减产。

原油生产系统存在固有的延迟性。原油开采项目的建设通常需要几年的时间。当油田正常生产时,并不会因为油价突然降低而停产。其中原因之一就是不管项目是否继续,石油公司都需要为其债务支付利息。

此外,当油井钻探工作完成之后,通常能够低成本连续运行多年。这些已钻探的油井不管油价情况如何,都会连续生产。理论上,油井可以停产和复产,但这个过程中所产成的成本较高,故通常不会发生。

由于政府急需原油销售过程所产生的税费以保证政府的正常运行,因此原油出口国也会不断地去钻探新的油井。这些国家的原油开采成本通常很低;石油公司运营成本与原油开采技术成本之间的差值,几乎都是由于税费造成的。因此,如果油价降低,石油生产商反而有理由提高产量以保证政府的税收。这种情况在沙特和其他OPEC国家尤为突出。

一般情况下,石油公司都会购买衍生产品合同,用以在低油价时期(特别是最近1~2年)保护自己。而这些公司通常会在衍生产品合同未到期之前,无视油价的降低。石油圈原创www.oilsns.com

这其中也涉及到员工留任的问题。在某种意义上,一个公司最有价值的资产就是其员工。一旦员工流失,新员工的招聘和培训过程十分艰难。因此,公司需要尽可能地保留其员工。

美国一直以来都在大力扶持生物燃料的发展,不管油价高或者低。所有人都已意识到,在目前原油过剩时期,这些生物燃料只会使油价继续承压。

只有当低油价对各个国家造成金融风险时,以上恶性循环才会停止,但是“制动效应”不会在短时间内发生。原油生产国的主权财富基金可以用来抵消低税收带来的影响。由于这些基金的存在,原油出口国可以在低油价情况下,为政府运行提供1~2年的经费。

石油公司的债务违约也会使得情况发生改变。众所周知,在大萧条时期,即使房价下跌,政府也会允许房地产商业贷款延期,以掩盖存在的问题。如今,政府很有可能对石油公司的贷款实行同样的宽松政策。如果类似的事情发生,“制动效应”的影响会降低。只有当违约问题不断累积,以至于无法掩盖时,“制动效应”才会发生。

4. 当油价从高位跌落之后,原油需求短时间内并不会增加。

人们通常认为,油价上涨对经济的影响正好与油价下跌对经济的影响相反。但这并不符合实际情况。

4a. 当油价上涨时,通常意味着石油产量不足。此时,油价会上涨以鼓励生产。

由于最容易开采的石油最先被开采出来,因此石油开采的成本是不断增加的。而剩余的原油更难开采,需要更先进的技术,或者需要更多的人力物力,故原油生产商若要增加产量,就必须承担更高的成本。不断提高的生产效率可以在某种程度上抵消这个趋势,但是1999年以来的总体趋势是原油开采成本大幅增加。

油价的上涨会对原油进口国的负担能力产生负面影响。通常情况下,油价上涨之后,原油进口国的经济会陷入萧条。这是因为工人的工资并不会随着油价上涨而增加,从而导致工人不得不削减非必需品的开支。由于商业公司的固定成本(抵押和债务)非常高,因此消费者购买能力的下降会导致商业公司陷入困境。如果公司想要维持正常运行,就不得不通过多种方式降低成本,例如降低雇员工资、裁员、提升自动化水平以及转移生产地。

这一系列变化对于企业和员工都会造成许多困扰。石油圈原创www.oilsns.com

4b. 当油价降低时,情况并不是简单地与上述情况相反。由于油价低,雇主会发现他们的成本往往会更低一些,节省的成本通常可以转化为公司的利润。而此时,政府可能会增加石油产品的税率,因为低油价时消费者对于这种税率变化不太敏感。其他的一些商业公司也没有理由放弃已采用的降本措施,例如自动化生产和转移生产地。

如果人们预期油价在未来相当长的一段时间内都将保持低位,那么很少有企业会建设新的工厂。因为在他们看来,低油价只不过是一个短期现象。企业的经营者非常清楚,如果油价在短期内(几个月或几年)不上涨的话,原油产量会骤减。如果未来原油产量充足,那么油价一定会高于原油开采的真实成本。因此,低油价顶多是一种短暂的福利。

由于低油价的影响只是暂时的,企业只会采取哪些容易操作的应对措施。比如,饭店或者酒吧会增加服务员的数量。汽车销售商会因为销量上升而增加销售人员的人数。汽车生产商会增加工人倒班次数,以保证汽车产量。航空公司会在不购买新飞机的前提下增加航班数量。

基于以上因素,低油价时就业的增加很有可能发生在服务业。转移生产地和增加自动化的现象仍然会继续发生。人们会因低油价而获益,但是这些并不及经济衰退中失业者重新获得工作所带来的益处。

5. 过去18个月油价的暴跌与石油生产成本无关。

近期油价的表现说明,市场正在寻求供需平衡。由于“供应并不因低油价而快速减少,需求也并不因低油价而快速增加”,油价远低于其生产成本。石油圈原创www.oilsns.com

正如第4部分所说的,高油价往往会导致经济衰退。而防止衰退的主要方法就是直接或者间接地增加债务,降低利息。当债务增加之后,房地产行业和制造业得以发展,汽车的销量会增长。由于低利息和高债务在某种程度上抵消了高油价带来的负面影响,经济状况看起来会更加“正常”。

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高油价导致的经济衰退促使油价在2008年触底。此后,受益于经济刺激政策,油价逐渐回到了100美元的水平。这些刺激政策包括美国的财政赤字政策(始于2008年的量化宽松)和中国债务大幅增长。

由于大宗商品消费量巨大以及库存受限,其价格波动非常大。供应与需求必须处于平衡状态,否则商品价格就会暴涨暴跌。同2008年底类似,我们当前再次出现了供需失衡的情况。而这次我们的应对措施更少。因为目前的利率已经很低,而政府债务水平已处于安全警戒线。

6. 2008年刺激措施的退出,也是低油价的因素之一。

高油价导致经济衰退,债务增加和利率降低在一定程度上可以抵消经济衰退的影响。但是,这些刺激措施往往会产生许多不良后果:中国的房地产和制造业产能过剩;资产价格中的投机因素增加;许多盈利能力存疑的企业仍能获得大量投资,例如美国的页岩油气生产商。

为了应对一系列的负面影响,刺激措施的力度开始减弱。美国退出量化宽松,削减财政赤字。美联储甚至在2015年12月份加息,中国也在削减债务。

但是,没有了以往大范围的刺激政策,世界经济难以在短期内复苏,原油等大宗商品价格也很难上涨。以上是造成当前低油价的主要因素之一。石油圈原创www.oilsns.com

7. 低油价的危害:我们将会失去经济发展不可或缺的能源产品。

如果油价持续走低,多种因素会导致石油产量降低:

在原油出口国,国内革命和政治动乱有可能导致石油产量降低。

在其他国家,由于石油公司无法举债来保持公司运营,石油产量会急剧降低。某些石油公司会因低油价而破产,而公司的新股东可能不会选择在低油价下继续开采原油。

系统性的金融风险也有可能间接导致石油产量降低。例如,银行如果无法提供薪资管理服务或者无法为国际运输做担保付款的话,那么所有的石油公司都会受到影响。

除了石油之外,煤炭和天然气价格也处于非常低的水平。如果价格持续保持低位,这些行业就有可能受到间接的伤害。

8. 在原油和其他化石燃料供应不足的情况下,世界经济难以健康发展。

我们经常在媒体上看到这样的报道:即使没有化石燃料,经济仍然可以发展。比如说,可再生能源即将大规模应用,那时人们不再需要化石燃料。但是,在当前情况下,化石燃料对我们是不可缺少的。

石油产品在人们生活中无处不在,食物的种植和运输需要石油,道路的修建和保养需要石油及其产品。可以毫不夸张地说,石油是我们最重要的能源产品。

历史经验表明,能源的使用与GDP增长之间有非常密切的联系(图3)。几乎所有的技术都与化石燃料产品有关。甚至技术进步带来的能源消费增加,在很大程度上也与化石燃料有关。

关于油价下跌 你必须知道的十大真相!

1820年以来世界GDP增速与世界能源消费增速之间的关系。1975年以后的世界真实GDP数据来自USDA。1975年以前的GDP根据Maddison项目2013年最新数据估算。能源产品消费增长数据参考了Vaclav Smil的著作“Energy Transitions: History, Requirements and Prospects”附录A部分和BP在2015发布的“世界能源统计年鉴(1965年至今)”

即使考虑上可再生能源,它们也只占世界能源消费很小的一部分。

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因此,在当前阶段下,世界经济的持续发展离不开充足的石油、煤炭和天然气。

9. 许多人认为油价会再次反弹,然后一切问题迎刃而解。但这似乎是不可能的。

过去15年间不断增长的石油开采成本导致收益递减现象。一旦能源开采成本上升,经济就会陷入永久性的困境。如果石油开采想要保持现状或者继续增长,那么油价就必须保持在2011~2014年的水平之上。然而,如此高的油价就会导致经济衰退,进而导致石油需求降低,最终油价下跌。

只有增加大宗商品的需求,其价格才会反弹。增加需求的方法包括:
(a) 增加普通工人的工资;
(b) 增加就业率;
(c) 增加债务。
但以上方法的方向没有一种是“正确的”。Joseph Tainter在其著作“The Collapse of Complex Societies”中指出,一旦收益递减现象出现,人们就需要更复杂的方法去解决问题。政府项目和精英阶层的教育越来越受到重视,税收越来越高,公司规模越来越大。这种不断增加的“复杂性”使得经济体的产出更多地流向了各个经济部门,而不是增加普通工人的工资。但是,普通工人的人数众多,如果他们购买力下降的话,那么住房、汽车和摩托车的需求就会下降,进而导致大宗商品需求下降。

另一个导致需求下降的重要因素就是不断下降的劳动力人口。其原因包括:
(a) 年轻人在学校的时间越来越长;
(b) 二战后出生的大部分工人如今都已到了退休年龄;
(c) 滞后的工资使得年轻父母越来越难以负担儿童保育服务,父母双方不能同时工作。

正如第5部分所说的,债务不再像过去那样快速的增长。而事实上,当前的利率正在增加。

再加上中国经济增速放缓以及伊朗原油增产,国际原油市场很难在短期内恢复供需平衡,原油过剩的现象很有可能继续甚至更严重。考虑到可用的原油储存空间有限,油价可能继续下跌。

10. 2008年以来美国石油产量的快速增长在很大程度上加剧了2014年下半年之后的产能过剩。

如果不考虑美国,全球液态燃料总产量(包括生物燃料和液化天然气)几乎没有发生变化。

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将美国单独拿出来分析发现,其产量增长十分迅速。从2008年至2015年,美国的总产量增加了600万桶。

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美国石油产量增速如此之快,要归因于量化宽松政策导致的低息债务。低利率使得投资者几乎买下了所有看起来具有长期投资价值的资产。除此之外,由于开采成本的增加,人们坚信油价会一直涨下去。以上种种因素导致了大量的资金进入了石油行业。

结果, 急剧增加:2012年,每天增加将近100万桶,2013年每天增加120万桶,2014年每天增加170万桶。据估算,2015年美国液态燃料产量每天增加70万桶,这个数据很可能超过沙特或者伊拉克的产量增速。

然而,全球石油消费量并没有如此之快地增长:根据BP的统计,2012年石油消费量每天增加87.1万桶,2013年每天增加139.7万桶,2014年每天增加84.3万桶。因此,2014年仅美国的石油产量增速就是全球石油消费量增速的两倍。这也加速了2014年油价的暴跌。

考虑到美国在这一轮石油过剩危机中扮演的重要角色,也就不难理解为什么沙特不愿意出面解决当前存在的问题了。

结论

理想很丰满,但现实很残酷。我们似乎没有办法使石油供需重新达到平衡。当油价高时,石油产量增加,但消费者并没有如此高的消费能力;当油价低时,石油公司继续开采原油,但很快就会遭遇财政问题。

为了保持石油和其他大宗商品的价格以维持生产,就必须实施经济刺激政策,而这又使得问题变得复杂化。刺激政策似乎永远都是增加债务,降低利息。但这样的问题是不可持续的,因为它既会导致不良投资,也会导致严重的债务泡沫。刺激政策的必要性在于高企的开采成本。如果石油开采成本非常低的话,石油产品的价格也会较低,那么刺激政策就没有必要了。

决策者们以为石油峰值可以简单地可以通过增加石油及其替代品的产量来解决。但真实情况要复杂得多。我们需要解决整个系统存在的问题,让其重回正轨。石油的产量应与消费者的购买力相当。石油的价格既要让石油生产商获益,又要让消费者负担得起。债务水平应得到有效控制。但是,在石油成本如此高度情况下,似乎没有太好的方法。

石油价格与供应之间固有的刚性(见第3、4部分)往往会掩盖问题,使其越来越严重。这就是为什么我们会在猝不及防的情况下突然面对如此严重金融问题的原因。

不幸的是,我们当前面对的已经不仅仅是一个问题这么简单,而是困境。并且我们很可能找不到摆脱困境的方法,这才是令人担心的地方。

注:
[1] 股息和利息的支付往往有利于金融业和精英阶层。政府职员或受教育程度高的人更有机会享受经济成果。而对于那些“普通”工人来说,他们的工资增长要低于生活成本的增加。这就导致“普通”阶层对汽车、住房和摩托车等消耗大宗商品的消费品的购买力下降。

作者/Gail Tverberg  译者/张强  编辑/Wang Lin

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评论 5

  1. #5

    分析挺有道理的

    Leary Jiang2年前 (2017-09-14)回复
  2. #4

    纯粹是放弃

    匿名2年前 (2017-09-15)回复
  3. #3

    油价上涨是危害

    匿名2年前 (2017-09-15)回复
  4. #2

    2

    匿名10个月前 (09-10)回复
  5. #1

    3

    匿名4个月前 (03-22)回复